Philippe Laffont: 美联储在关税问题上犹豫不决、新“七巨头”、风险投资之死、后搜索时代的谷歌价值

本期节目以关于迈阿密一次周五晚餐的闲聊开场。在文字稿的大部分地方，这家餐厅被称作 Shiso（店主的名字写作“Shimov”）。它被描述为一家亚洲融合菜餐厅，有“很棒的寿司”，还有一道众人称赞的鰤鱼（yellowtail）菜。据讲述，店主是节目的粉丝，在一行人“吃出了一笔巨额账单”之后拒绝让他们买单。

开场其余部分是对谁提议给多少小费的一番相互争执的复述。一位参与者称这是“一个彻头彻尾的胡扯故事”，其他人则保证会“说实话”。按节目中讲述的版本，建议是如果这顿饭被免单，就留一笔大额小费。有人提出 175 美元，文字稿称这原本是玩笑，随后又有人提出“翻倍”（文字稿记作“$3.50”）。最终的说法是：一个人给了一千美元，众人又加了 2,000 美元，服务员为这顿十人晚餐共收到 3,000 美元小费。讲述者称这“合适”，并说她“欣喜若狂”。“19,000 磅食物”一说是玩笑，并非实际计量。

这一段以一句推荐收尾：“如果你在迈阿密，去 Shiso 吧”，还有人打趣地问，在“小费免税”政策下，大家是不是在调整小费。

正式节目以回顾主持人们去迈阿密观看一级方程式（F1）的行程开始，他们在那里举办了一场小型舞台活动。具名嘉宾有 Tony Robbins、F1 冠军 Nico Rosberg、Antonio Gracias（被描述为在 DOGE 工作）、迈阿密市长 Francis Suarez，以及惊喜嘉宾 Sergey Brin。Brin 被描述为“在 Alphabet 每周工作差不多七十小时”。与 Brin 的对话被称赞为“非常随意，非常放松”，还有人建议把它作为单独一期节目发布。

一位参与者特别提到了 Gracias。他们说，他正通过推动透明化“揭露政府里的很多事情”，而且这件事“没有钱”，“对他个人没有好处”。其他人补充说，这项工作“对他来说在边际上可能是净负面的”，而且“根据 Elon 的经历”，肯定是净负面的，因为人们“不喜欢自己的捞钱门路被断掉”。这些是嘉宾们自己的评估，这部分没有提供支持性证据。

其他反应都很简短。一位发言者称五位嘉宾都“很棒”，期待 Suarez 卸任市长后的动向（“也许是州长”），并形容 Robbins 的能量“非常独特”。这位发言者说，他们在勇士队（Warriors）所有者团体任职期间，只通过 Peter Guber 见过 Robbins 几次。另一位参与者说，很难让 Robbins 敞开心扉，但观众很喜欢他，也喜欢他带领的一段冥想练习。

Coatue Management 的 Philippe Laffont（文字稿中写作“Philippe Lafonte”，公司写作“Kotu Management”）作为首次参加的嘉宾登场。被问到是否了解这档节目时，回答是已经“以 1.8 倍速”听了一周，大约 10 到 12 期。被问到 F1 在法国是否受欢迎时，回答提到了 Alain Prost，并说这项运动“在欧洲极受欢迎”。

F1 相关的讨论大多是社交性的。一行人在 Trophy House 观赛，这是一个三层的场地，有“大量品牌活动，也就是免费的东西”；因为下雨，他们把扑克局移到室内，正好能看到终点线。一位参与者说，现场看 F1 很难入迷，因为赛车几秒钟就开过去了，接着就是“空档时间”。牌桌上被点名的玩家包括 Uber 的 Travis 和 Phil Hellmuth。

这一段很大一部分是在调侃 Hellmuth：说他“总得把手搭在某个亿万富翁身上”，说 Timothée Chalamet 过来时他热情地一把抓住对方，还说他告诉别人 All-In 是他创办的，自己是“终身执行制片人”。一位参与者澄清，自己和 Chalamet 并不是密友。他们作为尼克斯队球迷见过“寥寥几次”，还和 Ben Stiller 一起看过一场活塞对尼克斯的比赛。另一个玩笑说荷官长得像 Larry Summers，据称他上过节目之后就改行当了荷官。这显然是玩笑，不是事实陈述。

主持人们感谢了活动合作伙伴。OKX 被描述为赢得这场比赛的迈凯伦 F1 车队的主赞助商，并且刚刚在美国推出其加密货币交易所。其他被点名的合作伙伴有 Solana、Google Cloud、BVNK、Circle 和 Polymarket。主持人们表示，他们计划举办更多 200 到 500 人规模的活动。提到的可能场地有 F1 奥斯汀站、拉斯维加斯站、超级碗，可能还有 NBA 总决赛。

被问到哪一天最好玩时，一位参与者选了周六。他们说自己在朋友家打扑克到凌晨 4 点，洗了个澡，五点就上了台。另一位参与者说，一次夜店之行一直持续到早上 5 点。

第四届 All-In 峰会宣布将于九月在洛杉矶举行，可在 allin.com/summit 申请。派对预算用数字作了描述：两年前约 900,000 美元，去年 120 万美元，今年计划 200 万美元，一位参与者说“会比这更多”。这一段还提到了上 Megyn Kelly 节目的事。

第一个新闻话题是美联储再次维持利率不变。开场回顾了去年的降息：九月降 50 个基点，十一月和十二月各降 25 个基点。2025 年迄今，美联储一直把利率区间维持在 4.25% 至 4.5%。美联储给出的解释被概括为对特朗普关税的经济影响“观望”。其声明称经济活动“继续以稳健的步伐扩张”，同时警告滞胀风险：失业率上升与通胀走高并存。

引出问题时提到了外界关于即将裁员的说法。还提到，市场已经从主持人们称为“独立日”的关税公告中“基本”恢复，而并购和招聘仍处于搁置状态。

第一个回应把通常的解读反了过来。如果美联储因为“情况不太好”而降息，那是个坏信号。美联储因为经济强劲而按兵不动，“并不是那么糟糕的信息”。这位发言者介绍了其公司使用的一个比率：用硬新闻除以情绪。他们说，这是“第一次出现新闻这么好而情绪这么差的情况”，并表示自己认为“经济表现非常好”。

发言者提到了这轮抛售带来的两条教训。第一，市场大跌时，政府“确实让步了”。第二，美联储释放信号：它不会“仅仅为了救股市”而降息，但如果市场流动性失灵，它会采取行动。发言者说，正是这两个信号让市场回升。

我觉得这更像是某种关税回调，或者说一场关税引发的市场闹脾气（tariff tantrum），而不是关税危机。

被问到具体依据时，发言者指出了消费支出，称其“韧性惊人”，尽管消费者情绪疲弱。他们的证据是 Visa 和万事达的财报，以及多家公司财报电话会上的表态：即使剔除为赶在关税前购买而提前消费的因素，4 月的支出依然强劲。关于情绪，发言者认为它跟随市场而非引领市场。他们预测，既然市场已经上涨，情绪会在大约一个月内改善。这是一个预测，而不是已观察到的结果。

我不认为情绪一定是一个好的领先指标。我几乎觉得它像是一个滞后指标。

下一个问题以 Polymarket 的赔率开场：6 月维持不变的概率约为 84%，7 月维持不变的概率为 51%，9 月降息的概率为 48%。主持人还提到特朗普在是否解雇鲍威尔一事上的反复。