Cathie Wood: 凯西·伍德谈AI如何让GDP翻倍、比特币100万美元的牛市情景，以及埃隆的万亿美元薪酬方案

00:00当今ETF领域最具颠覆性和创新性的力量之一，“投资女王”凯西·伍德。ARK创新ETF目前交易价格接近52周高点，回报率高达惊人的148%。去年回报超过170%，目前管理资产规模达170亿美元。我的信念之所以如此坚定，是因为我日常所做的工作。我们在做原创研究，努力找出那些将改变世界的公司。女士们先生们，请欢迎方舟投资（ARK Invest）的凯西·伍德。大家好。我非常高兴来到这里，这是我的首次亮相。我要谈的是，世界在未来五

01:00到十年将如何变革，实际GDP增长将会快多少，通胀会有多低，以及原因是什么。那我们开始吧。这是一条创新的时间线。你可以看到，它一直追溯到18世纪。我们的首席未来学家布雷特·温顿与学者们合作整理了这份资料。你在这里看到的是创新对生产率的影响。可以看到，在这段时间里我们经历了两个伟大的时代。第一个是在19世纪末、20世纪初：电话、电力、内燃机。GDP增长大幅提升。事实上，在那之前的四……

01:57在那之前的400年里，实际GDP增长平均每年约0.6%，非常缓慢。此后，我们进入了一个长达125年、实际GDP增长3%的时期。也就是从0.6%提高到3%，提高到了原来的五倍。要一直到今天，才能看到多个创新平台同时演进。这是125年来的第一次。这一次有五个平台，而不是三个主要平台，涉及15种不同的技术。这对于如何研究和分析世界非常重要。今后不再按板块或行业来划分，而是要按技术来划分，因为

02:57技术正在渗透每个板块、每个行业，并模糊它们之间的界限。你可以看到这里有五个平台。我们相信，未来五到十年这里带来的生产率提升将非常强劲。我认为特朗普总统的税收方案将为此大大加速，实际GDP增长将从过去125年一直保持的3%加速至7%以上。而且我们认为这可能还是保守的。这比两倍多一点，而之前是五倍的提升。所以做好准备吧。但我们认为还会发生的另一件事是，通胀将大幅低于预期，令人意外。当我们走出关税的影响时，即使看到0%甚至更低的通胀，我们也不会感到意外，

03:59包括关税在各项指数中传导的过程，然后迈入这个技术爆发的新时代。这种爆发的原因不仅仅是这五个平台。我应该把它们说出来：机器人、储能、人工智能、区块链技术和多组学测序。五大平台，涉及15种不同的技术。在这里你可以看到我们为什么认为会出现爆发式增长。关键在于这些技术之间的相互融合。我举两个融合的例子。

04:46在自动驾驶出行领域，这是机器人、储能和人工智能的融合。每一项技术或平台都在沿着自己的S曲线发展。而我们现在正进入S曲线的最佳阶段，自动驾驶出租车正在亮相，比如特斯拉在奥斯汀。在旧金山，Waymo已经运营一段时间了。想想看，一条S曲线推动另一条S曲线，再推动另一条S曲线。这就是我们将看到爆发式增长的原因。另一个例子是医疗保健领域。虽然自动驾驶出行领域在短期内可能是最大的收入

05:36来源，但我们认为AI最深远的应用是在医疗保健领域。这是测序技术、人工智能以及CRISPR基因编辑等技术的融合。我认为这是一匹黑马。它是市场中定价最低效的部分。所以你可以看出，按技术而不是按板块或行业来设立研究部门为什么如此重要。在最后这一页，是我们认为股票市场估值将会发生的变化。你可以看到青绿色的部分，那是“六巨头”。“六巨头”以前叫“七巨头”，但当特斯拉表现得与其他六家不一样时，他们就把特斯拉踢了出去。所以你可以看到，从2019年到2000年，

06:39六巨头翻了三倍，它们在市场上的估值、市值翻了三倍。而底部紫色部分代表的真正颠覆性创新只上涨了30%。这是因为投资者求稳，他们只投资市场上规模最大、现金最充裕的股票。那对创新、对整个风险投资来说都是非常艰难的时期。你可以看到我们预期接下来，嗯，其实是未来五年会发生什么。六巨头中有些会表现不错，有些则面临逆风。苹果在AI领域的问题已是众所周知。现在我们认为，真正的颠覆性创新在市场上大放异彩的时候到了。我感觉过去四年里，一根橡皮筋一直被拉伸着，而随着唐纳德·特朗普当选，它被松开了。正是从那时起，

07:46真正的颠覆性创新开始大放异彩。股市开始从高度集中的六巨头策略，扩散到范围广泛得多的颠覆性创新。换句话说，风险偏好和投资期限正在开始延长。我认为税收方案，尤其是大多数人没有关注的企业减税：建筑物在投入使用的第一年即可全额折旧，设备、国内研发和软件可全额费用化。在第一年就这样，这些都是促使人们现在就投资的巨大激励。我认为这正是将要发生的事情。你可以看到这里的差异，我们预期真正的颠覆性创新（这张图是我们去年年底做的）在未来五年将

08:46实现大约50%的复合年回报率。现在其中一部分已经实现了，所以可能是40%到45%的复合年变化率。这是在公开股票市场。在私募市场，等着瞧吧。当然要附上免责声明，他们都知道免责声明。女士们先生们，

09:13凯西·伍德。凯西，请加入我们。谢谢，谢谢，谢谢，非常感谢你的到来，我知道你非常忙。

09:25我的荣幸。你预测五年内比特币将达到每枚380万美元。那是黄金市值的五倍，而黄金已创下历史新高。给我们讲讲这背后的计算。我要稍微纠正一下。好的。我们官方的牛市情景是150万美元。而让我们得出380万这个数字的，是运用现代投资组合理论：如果我们按最优权重把比特币纳入投资组合，也就是最大化夏普比率，就会带来增量，达到380万美元。信不信由你，当我们做那项分析时，那个仓位

10:19规模占多元化投资组合的19%。那很多了。那很多。我自己配置的比这还多。嗯，你是全力出击。当你的表亲、当普通人问你“嘿，我应该持有多少比特币？”时，你私下会对家人说多少？对家人？是的，你会想保护他们。你不会说“嘿，我们要全力一搏，

10:50这得是我们的本垒打”。我告诉你我长期以来对孩子们说的话：平均，我是说，你知道，平均买入，你知道，每个月就是定投，然后我会让他们根据自己的舒适程度来决定。明白了。凯西，我能问你两个问题吗？可以。ARK能够成为许多人的投资工具，这些人只是过着正常的

11:18日常生活，他们想知道未来什么会大有作为。他们可以去买你们的ETF，然后参与那个未来。有很多人感到沮丧，明显地感到沮丧，因为他们无法出人头地、实现突破、积累财富。首先，美国经济中正在发生什么，阻碍了这么多人？你看到的第一点是什么？其次，散户投资者应该具备什么特质、承担什么责任？如果他们要孤注一掷，如果他们要买这个那个，想在风险谱系上走得更远，他们应负什么责任，才不至于“在赌场里哭”？

12:03获取创新的途径是有的。其中一个问题，有很多途径，当然，我们已经把它打包好了。我们看起来完全不像传统基准。所以如果他们要分散投资，我们是非常好的分散化来源，尤其是在想要获得创新敞口方面。我们还有一只风险投资基金。我过去经常从散户投资者那里收到的问题之一是：为什么我们不能进入私募市场？我们比大多数买入这些技术的机构更了解这些技术。他们一无所知。我们对此充满热情。

12:45所以我们发声越来越多，本届政府当然也越来越多地发声，越来越关注这个想法，因为这很不美国，对吧？你必须达到这个门槛。嗯，你每天都在用ChatGPT，却买不到OpenAI。没错。但你可以买彩票，或者赌体育比赛。这毫无道理。我确实认为这会改变，我认为本届政府会改变这一点。应该如何改变？我们是否应该……我之前在播客上倡导过这一点，我相信你也谈过，全国6%的人，5%到6%的人是合格投资者，只有一小部分人是合格购买者（QP）。我们是否应该干脆设一个考试？你知道，在这个国家，你要拿执照才能拥有枪支，或者

13:27开车、理发。为什么不干脆设一个简单的合格认证考试？你懂分散投资，你懂私募资产和公开资产的区别，懂得如何阅读资产负债表。这难道不能很快解决问题吗？我是说，我过去常说，我们现在在投资领域的做法，就相当于说你不能开车，因为你挣的钱不够多，或者你的净资产不够。参加考试。参加考试。这个国家还面临财富两极分化的大问题。全国50%到60%的人持有一些股票，但那些没有持有的人往往倾向于社会主义或救济。也许他们觉得自己没有参与到我们所经历的事情中：我们能遇到优秀的创始人，能投资公开市场和

14:15私募市场，我们能说，是的，你知道，特斯拉还是私营公司时我坐过FSD汽车，或者别的什么，或者在Coinbase、Uber还是私营公司时我研究过它们。是的，我有那种感觉，我想投入一两个百分点。是的。是啊，这确实让人感到极不公平，不是吗？是的，是的。凯西，现在有很多市场信号在闪绿灯，也有很多市场信号在闪红灯。

14:40你觉得你必须针对所有这些情况积极调整仓位吗？还是你会说：你知道吗，这些我控制不了，我需要着眼于五年之后？那么你如何管理风险，又如何看待今天的市场？好的。关于风险的问题，显然我们经常被问到，因为我们的投资组合波动很大。它们看起来不像基准，而当市场进入熊市阶段时，投资者往往会紧贴基准，而我们则朝相反方向走。所以我只想说，我们做我们该做的事，你知道，这也正是我们的顾问对我们的期望。

15:17他们不指望我们增持现金或做任何调整。他们自己可能会，那是他们的决定，对吧？至于我们为控制风险所做的，在熊市期间，我们会向最有信心的标的集中。我们有一个评分系统，依据管理层、执行力、护城河或进入壁垒、产品与服务的领先地位、估值（这一点很重要）以及投资论点风险。根据这些评分，我们进行集中。在牛市期间（我确实相信我们正处于一个正在扩散的牛市中），

15:51我们倾向于分散投资，因为IPO又开始出现了，而且对于我们在熊市期间卖出的一些公司，我们掌握了更多信息。谈谈你对埃隆万亿美元薪酬方案的看法。你知道它有意思在哪里吗？我们推出第一个模型时也发生过这种情况。我们每年发布一次特斯拉的模型，附带五年期的目标价。我们看了他的第一个薪酬方案，说那看起来像我们的模型；我们看了这一个，也说那看起来像我们的模型，而我们的模型是公开的。你们的10年预测是特斯拉达到8.5

16:32到9万亿美元。嗯，对，我们发布的是五年，五年期。是的，是的。所以我认为，如果他按照他设想的那样实现人形机器人，那我们模型里算进去的还不够。我们的目标价是2600美元。我想今天大约是330美元，差不多。是的，2600。而我们对人形机器人部分计入得很少。但埃隆正在利用的，正是我提到的这种融合：机器人、储能和AI。自动驾驶出租车领域的这种融合，与人形机器人领域的融合基本相同。你会把薪酬作为模型的一部分来评估吗？我的意思是，当你看到这样的方案时，如果把它与其他CEO比较，扎克伯格或其他人，不同的薪酬方式，众所周知，贝佐斯在

17:28IPO之后没有拿薪酬。你如何看待薪酬作为一种激励因素，或者说在2025年取得成果的必要条件？我认为这非常重要。我是说，我希望更多CEO这样做。埃隆如果达不到这些里程碑，也拿不到报酬。所以我认为这对他非常有激励作用。我认为它也是一种激励，你知道，去追求星辰大海，但要以非常第一性原理的方式去做。你知道，一切都基于物理，一切都基于里程碑，而且他非常自律。如果人们不知道这一点，他们应该知道。当某个里程碑没有达成时，他会亲自下到车间。最后一个简短的问题。作为选股人，你在意公司在哪里注册吗？比如，你是否

18:15现在看着特拉华州说，这存在根本性的商业风险，我需要……或者你现在会劝说这些公司考虑到其他地方重新注册？我们不是激进投资者，我必须非常谨慎地说明这一点。我们正在搬离特拉华州。是你们自己的公司？为什么？你不相信他们是可预测的，是这个问题吗？他们现在不可预测，而且很激进？激进。激进。以一种离奇的方式。在薪酬方案问题上，他们有什么资格推翻特斯拉股东的决定？还有所有那些股东，那起投机性诉讼，他们搞了两次。他们搞了两次，是的。我是说，这令人难以置信，那家伙只持有10股，他赚了20倍，然后他还有权拿走……这就像J-Cal起诉Uber。凯西，这有点

18:59凯西·伍德，凯西·伍德，非常感谢你分享这么多知识，你太棒了。谢谢，非常感谢你抽出时间。谢谢，很高兴见到你，非常感谢。