Mark Cuban: 马克·库班谈AI泡沫：谁会真正被淘汰？

对话一开始将当前的AI热潮与互联网泡沫时期相比较，两位参与者都说自己亲历过那个时代。一位参与者同意存在“类似泡沫的行为”，但认为其形态不同。20世纪90年代末，那些“没有收入、没有流量、什么都没有”的公司以极高估值上市，股价上涨50%或100%，普通人在出租车上都在谈论它们。这位发言者说，如今已不存在那种散户狂热。

“这不是传统的互联网泡沫，对吧？”

由此推出的结论是，任何崩盘冲击的都会是一个更窄的群体。它不会冲击“在座的大多数人”，也不会冲击全美大多数人。相反，发言者说它“可能只会摧毁大量风投、大量基金和大量私募股权”，因为这些投资者正在“全力押注”。

讨论将这一点与基金经理之间的竞争联系起来。他们过去需要跑赢标普500指数（SPX）之类的基准。据发言者说，现在他们还必须跑赢隔壁的基金，才能让资金持续流入。这推动他们涌入Anthropic和SpaceX等公司的拥挤仓位，而这种做法只在形势逆转之前有效。另一位参与者说自己从事风险投资刚过10年，描述了亲眼看到许多“在错误时机”投入资本的投资者在高点入场后关门大吉。他们认为入场价格很重要。作为天使投资人，他们过去以500万或1000万美元的估值投资。后来，对于尚未上线的产品，要价变成了4000万、5000万或6000万美元。

发言者提出的第二个风险是杠杆。他们说，谷歌和Meta等市场领导者除了将现金流投入资本支出外，还在借入数亿美元。发言者说，这发生在“已经存在私募信贷问题”的时候。他们还提到了50年期债券，称这是在按完美情形做规划。

关于数据中心的论点建立在效率之上。如果AI的性价比提升到足以降低电力需求，发言者预计许多数据中心将沦为搁浅资产。另一位参与者补充说，有些设施根本无法接通电力。

“会有很多数据中心被改造成匹克球场。”

他们提出的历史类比是光纤。光纤建设一度似乎就是全部故事，但容量从1跃升到10再到100千兆字节（按转录原文），带宽问题随之消失，暗光纤后来以“几分钱对一美元”的价格出售。发言者问，AI和数据中心为何不会出现同样的性价比提升。他们还暗示，公众对数据中心的敌意在某种意义上可能会保护现有的数据中心。他们强调，在10到20年内投入数百亿美元的长期承诺很难预测：“没人能预测得那么准。”

发言者确实提到了与此相悖的情形。世界模型和视频对token的需求可能会消化这些容量。一位参与者承认：“如果我在数据中心问题上判断错了，那会是因为视频。”他们将视频与世界模型和机器人技术联系在一起。

基于“按完美情形定价”的观点，讨论认为，像OpenAI投入1000亿美元这样的投资论点，必须以盈利和利润额来回报，而不仅仅是收入。“它必须盈利”，而发言者说结果无从知晓。

更不寻常的论点涉及公开市场。发言者说，由于这轮热潮在很大程度上由私人资本驱动，应该有更多公司上市。他们指的不是SpaceX、OpenAI或Anthropic，而是5000万或1亿美元规模的IPO。其理由是，如果AI带来了人人预期的颠覆，公司会希望用公开股票作为货币，收购陷入困境的传统竞争对手，或拥有其所需领域专业知识或数据的公司。相比之下，为每次收购募集私人资金“真的、真的很昂贵”。一家业绩良好的上市公司可以根据需要随时进行增发。