SoftBank 愿景基金单季亏损逾 210 亿美元、泡沫信号、宏观形势、Trump 遭 FBI 搜查

第 91 期以轻松的闲聊开场。一位主持人说自己刚在 Tahoe 的湖上玩过尾波冲浪，另一位讲了带着五个孩子环游 Sardinia 岛的旅行，大家还拿一位主持人敞开了多少颗衬衫纽扣开玩笑，说他对市场越看多，解开的纽扣就越多。开场介绍里每位主持人都被调侃了一轮，其中包括对一幅 9 美元剪贴画背景的打趣。

话题又转到一位主持人的亚麻短裤是否太紧，始终只是玩笑。这一段与本期的实质内容无关，主持节目的那位说有很多内容要谈，随即把话题带开。

头条话题是愿景基金本季度 210 亿美元的投资亏损。主持人说，Masayoshi 先生在 SoftBank 的财报页面上发布了一段约六分钟的访谈，并提到其他几位似乎都没看过。他先交代了自己所说的背景事实：Vision Fund 1 规模为 1000 亿美元，是有史以来募集的最大的风险投资基金，而 SoftBank 目前的市值是 660 亿美元。

随后他念了一篇新闻报道，对其出处的简称在转写稿中不清楚。报道称，两只愿景基金的 590 亿美元账面收益在六个月内几乎全部回吐，峰值时曾接近 600 亿美元，SoftBank 因此将大幅削减成本。发布会开场展示了德川的画像，主持人称其为日本的开创者幕府将军，然后播放了一段约 68 秒的片段。

据转写稿，片段中 Masayoshi 说，德川面对一支规模大得多的军队时，没有听从盟友的劝告留守城堡，因为不想丢面子而出城迎战，结果惨败。德川后来让人画了一幅肖像，用来提醒自己记住这个教训。Masayoshi 把这个故事用到 SoftBank 身上：连续两个季度各亏约 3 万亿，六个月合计约 6 万亿，他需要以此提醒自己。转写稿没有说明币种。

主持人称这是一次惊人的亏损，并点出问答环节中的一句话。他转述说，盈利丰厚时自己变得“有些昏昏然”，如今回头看“感到羞愧和懊悔”。主持人还加上了自己的看法：Masayoshi 抱怨出现了巨大的泡沫，却没有承认自己的一份责任。

作为这份责任的证据，主持人举出一笔 40 亿美元的支票：在一次他称为 20 分钟的会面之后，以 470 亿美元的估值投给了 WeWork，会面对象为 Adam Newman（沿用源文拼写）。接着他介绍了一张季度净利润图表，说明可以把 SoftBank 看作一家控股公司，持有 Alibaba、此前的 Uber 以及愿景基金的各项资产。

第二张图表显示资金投放下降了 97%。2021 年第一季度 SoftBank 投放了 200 亿美元，而今年第一季度只投放 6 亿美元。主持人补充说，从没有人投入过这么多资金，尤其是投向私营公司；他还认为，在市场顶部部署 1000 亿美元，可能实际上造就了这个顶部。

被问到有什么教训时，Chamath 认为，凡是想成就伟大的人，有时看起来会与伟大截然相反。他的类比是：投出制胜一球的人，也可能投丢这一球。他说 Masayoshi 50 年的职业生涯大起大落：按 Chamath 的说法，正是这个人靠 2500 万或 3000 万美元的一笔投资从 Alibaba 赚到了 1250 亿美元，也正是这个人一度成为世界首富，随后在互联网泡沫中损失了 99% 的财富。这些数字出自他本人，未经核实。

Chamath 说，他对这种勇气深怀敬意，并批评那些只会空谈投资、真到关键时刻就退缩的人。他称 Masayoshi 很有韧性，往往能重新站稳脚跟；能赚 1250 亿美元的同一个人，也可能亏掉 300 亿美元。

他还补充了一点，称没人谈起：Saudi Arabia 和 Abu Dhabi 在愿景基金中的投资结构设计得很聪明，一半以上是优先股，他形容这实际上就是支付票息的债务，票息大概是 500 亿美元的 6%。按他的说法，即使愿景基金只是持平，他们也有赚。他还说 SoftBank 利用衍生品和远期互换减持了 25% 的 Alibaba 并管理流动性，因此只要再有一次挥棒命中，它可能做到半万亿美元的规模。

主持人指着愿景基金的盈亏图表，看到早期上升、2021 年的冲顶以及随后的崩落。他的体会是，SoftBank 在上涨途中似乎没有卖出任何一部分，如果减持 10% 或 20% 的赢家，结果可能大不相同。不过他仍认同 Masayoshi 是在放手一搏，并说对部分有限合伙人已内置了下行保护。

另一位主持人回答关于教训的问题时说，Masayoshi 做到了提问者永远做不到的事，那就是承认错误。这句打趣引来一句调侃，说自己在等着出第一个错误好去承认。随后他请对方想象一下：管理的是为主权基金募集的 1000 亿美元，而不是为医生和牙医募集的 10 万美元，并设身处地站到 Masayoshi 的位置上。其他人则取笑他一大早就这么犀利。

这位主持人转为认真发言，同意 SoftBank 做的是顶部时期的决策，有些泡沫化，在本该落袋时没有减仓。他说，泡沫的心理力量很强大。他引用 Bill Gerley（沿用源文拼写）的说法，把牛市描述为锯齿形：用 9 年、10 年、11 年或 12 年缓慢爬升，结束时则像电梯下坠。

他补充说，如果市场再延续几年，Masayoshi 会赚很多钱。无论如何，他指出 Masayoshi 对亏损承担了责任，称这是一场带有日本文化色彩的发言，并开玩笑说他虽然没有切腹，但已经朝那个方向去了。