普通人积累财富的新方式 - Tony Robbins

这期节目以一个为整场对话定调的数据开场：美国人只占全球人口的约 4%，却在 2025 年贡献了全世界近一半的新增百万富翁。Chris 向这位已经在这个领域写过三本书的人提出了一个显而易见的问题——还有什么可说的？

Robbins 回答说，第一本书他根本没打算写。他在一本书的构想上绕了将近十五年，而他并不享受写书这件事；他喜欢的是变化，是互动带来的那种活着的感觉。让他改变主意的是 2008 年。他曾担任史上最伟大的金融交易员之一 Paul Tudor Jones 的教练近三十年，因此对当时发生的事有非常具体的洞察。

而他预期事后会看到的是惩罚。少数人几乎摧毁了世界经济，总得有人付出代价。结果相反，他们得到的奖励——或者说他们的惩罚——是更多的钱。到 2010、2011、2012 年，他一直在说这样下去不行，他很愤怒，因为这个游戏看起来是被操纵的，而普通人相信自己赢不了。他想知道，他们到底能不能赢。

于是他动用了自己的渠道。他着手采访史上最聪明、最成功的五十位金融投资者——Ray Dalio、Carl Icahn、Warren Buffett、Paul Tudor Jones，全都在内——去问他们这个游戏是否还赢得了。这成了《Money: Master the Game》，一本他形容为必须好到能让他的亿万富翁客户震撼、同时又让刚起步的人用得上的书。它做到了：纽约时报畅销榜第一。

接着是续作的逻辑。他并不知道疫情要来，但任何人都能预见市场会变，所以他写了《Unshakeable》，目的是在市场变化时让人不亏钱——照做的人收获巨大。但他不断撞上同一堵墙：美国人在投资和退休储蓄上落后太多，算术上根本追不上。要追上就需要更高的回报，而更高的回报通常需要更大的风险。

通往新书的桥是 Ray Dalio，Robbins 称他为史上最伟大的投资者之一，别人则称他为投资界的达芬奇。两人的友谊始于一场原定三十分钟的采访，最后谈了四个小时，因为 Robbins 事先研究了他的一切。他最后问的问题之一是：你所知道的最重要的一条投资原则是什么？

那时 Robbins 已经采访了足够多这样的人，看出了每个人都必须做的四件事。第一，保护下行风险——这恰恰不是大多数人会去想的。地球上最好的投资者全都在意不亏钱，这与直觉深度相悖，而他们靠资产配置做到这一点。他们从不把鸡蛋放在一个篮子里。

他们懂得如何配置得当，所以即使亏了也仍然能赢。他们也懂得那个大多数人从不在脑子里算清楚的算术：亏掉 50%，你需要 100% 的回报才能回本。

第二件事，也是最大的一件，是非对称的风险回报。Paul Tudor Jones 冒一美元的风险时，他的目标是相信自己是在用一美元去赚五美元。如果他错了，他可以再冒一美元，仍然能赚四美元。他可以五次里错四次，处境依然不错。普通人根本不是这样想的。

Kyle Bass 就是例证。来自德州的 Bass 一直在关注 Robbins 的作品，2008 年他把三千万美元变成了二十亿美元——在那个人人亏钱的最糟年份。他研究房地产，发现所有人都相信它会涨，于是断定它不会。所以他每投入一美元，只押上大约十五美分。他可以错十五次还照样赚钱。而他确实赚了。

Robbins 直接把教学难题摆到 Dalio 面前：你怎么向一个认为赢的方式就是为巨大回报承担巨大风险的人，解释非对称的风险回报？Dalio 说他一直在琢磨怎么把这件事教给自己的孩子们，而切入点是一个几乎没人会问的问题——什么是无风险投资？大多数人从不问，所以永远找不到答案。

答案是一枚五分硬币。买一枚五分硬币，你的钱就永远不会亏，因为它永远值五分。Dalio 的展开才是有意思的部分。美国政府造一枚五分硬币要花九美分——政府就是这么运作的。一分硬币过去含铜 95%，现在只含 2%，所以旧的一分硬币大约值面值的两倍。

而五分硬币可以熔化：熔化后的金属价值高于购买价，按 Dalio 的说法大约高出 36%。Robbins 反驳说这是违法的，Dalio 承认这一点，同时指出有些钱确实流出了国境。但他真正的动作是规模。他打电话给美联储，问他们有多少五分硬币，然后把他们愿意卖的全都买了下来——大概两千万枚。

于是有了那句点睛之笔：如果他能按一个按钮把所有的钱都换成五分硬币，他明天就换。第一天就有 36% 的回报，之后某个时点几乎保证 100% 的回报，因为你不可能一直用九美分的成本造一个东西、再以五美分卖掉——而且没有下行风险。Dalio 说，这就是非对称的风险回报。Robbins 指出这类机会很难找，但他立刻就明白它有价值。

每位伟大投资者都谈到的第三件事是税务效率，因为你的净结果是在税后计算的。第四件是所有人都知道的那件：分散——但要分散在不同的东西、不同的资产类别、不同的时间跨度、不同的国家和不同的货币上。

当 Robbins 把这个问题抛给 Dalio 时，答案前面加了十五年的思考作为铺垫：投资的圣杯。如果你组合出八到十二项不相关的投资——那些你真正相信的东西——你就能在提高上行空间的同时把风险降低 80%。

Robbins 的第一反应是，在如今的世界里，八到十二项不相关的投资很难找。股票和债券按理说不该相关，可 2008 年和 2020 年它们一起下跌。它们相关了。然后你的经纪人对你说，他也不知道为什么。

Dalio 的回答是，你必须进入私募股权、私人信贷和私人房地产才能获得那种分散——除非你是能使用合成工具的老练交易员。这让 Robbins 开始寻找。后来他被邀请到摩根大通的另类投资大会演讲，那是一个你得是亿万富翁才能参加的活动，而在他之前上台的正是 Dalio，做了一整场访谈。

在那里问 Dalio 的最后一个问题，几乎和 Robbins 私下问过的那个一模一样：在五十年的投资生涯里，你学到的最重要的一件事是什么？答案是圣杯。Robbins 描述了房间里发生的事——在场的每个人都是亿万富翁或更富有，一整天没人做笔记，而这一次所有人都低头把这件事记了下来。如此简单的一条原则，却又是核心。

这又把 Robbins 推向下一个问题：一个普通人怎么才能接触到这些东西？他和 Chris 都有名气，也有一定程度的渠道，而这依然换不来有意义的一份。私募股权的业绩非同寻常，但渠道并不是人人可得的。

他给出的数字就是论证本身。过去三十九年里，私募股权连续三十九年跑赢世界上每一个股票市场——是行业平均水平的私募股权，不是精挑细选的某只基金。书里他们采访了世界上最顶尖的十三位，平均回报是 15.7%。

同样的三十九年里，标普 500 的回报是 9%。也就是每年高出 74%，连续复利三十九年。一百万美元投在标普里，现在略低于两千九百万美元——2870 万。同样的一百万投在普通的私募股权里，是 2.93 亿。同样的钱，同样的时间，十倍的回报。

这就引出了真正的问题：普通人到底怎么才能进去？大玩家和普通人之间有巨大的差别。如果你有名，也许能分到一点，Robbins 有渠道也认识人——但他们给他的那一点并不会改变他的人生。他正为这件事向一位朋友感叹，那人是 Paul Tudor Jones 的前合伙人，非常老练，Robbins 曾帮过他大忙。

朋友说他要让 Robbins 开心一下：他要说出自己大部分钱放在哪里。不是在这些投资里做一小笔配置，而是所有权——成为这些公司的普通合伙人，而不是有限合伙人。赚那「2 和 20」。参与他们持有的每一项资产。Robbins 以为这家公司会在纽约、康涅狄格、伦敦或新加坡。

它在休斯顿。偏僻的地方，却做得比这位朋友见过的任何人都好，托着他大部分的钱。Robbins 就是这样遇到他的合著者 Christopher 的：他去坐下来聊，发现 Christopher 二十五年前上过他的课程，并靠它起家做起了自己的生意。

Robbins 引用的业绩记录是 Christopher 的：连续二十五年，他做过的投资盈利比例达 96%。他们大约五年前联手，当时公司规模约 27 亿美元，四五年间把它做到了 130 亿。

Robbins 从投资者变成所有者，再变成合伙人，而他的说法是你所拥有的东西发生了转移：你想拥有那匹赛马，还是想拥有那座赛马场？他补充说，世界上最富有的人——看看福布斯 400 榜——都在私募股权里，不在房地产，也不在科技，而这有原因。这本书之所以存在，是因为普通美国人从来没有渠道：在超高净值家庭中，52% 的钱在私募股权和私人信贷里，只有 29% 在公开市场。

供给端的论证补上了最后一环。三十年前有八千家上市公司；今天只有大约四千家。如今 87% 的公司是私有的，其中在 1 亿到 30 亿美元估值之间的有二十万家。越来越多的钱在追逐越来越少的公开标的，这就制造了未必基于价值的通胀。