Thomas Laffont：4万亿美元的AI IPO浪潮、2026年的独角兽经济与10倍悖论
Thomas Laffont: The $4T AI IPO Wave, 2026's Unicorn Economy, and the 10X Paradox
精读 · 按主题梳理核心观点、论证与案例。
§01框架：一位投资人对独角兽经济的最新观察
本段以一段调侃开场，称这是特意为All-In主持人们保留的“全球播客首映”，随后介绍了嘉宾所在的公司。介绍称，该公司是过去二十年最成功的对冲基金之一，管理资产达550亿美元，并称该公司正寻求再募集10亿美元投资AI。该公司表示，其从事这一行业的理由是寻找优秀的创业者和公司。
“我们做的是创意生意。当你拥有一个真正革命性的创意时，它可以变得非常大。”
接下来是一场被称为独角兽经济最新进展的幻灯片演示，之后是与主持人们的讨论。文字稿没有标注发言人，也不包含幻灯片，因此图表内容只能从演讲者的口头描述中得知。
§02反弹：估值上升、新独角兽减少、单家公司融资增加
演示以“市场回来了”这一论断开场。平均而言，自2024年9月以来，独角兽经济上涨了70%。演讲者认为更引人注目的是，公开市场也出现了大致相同的涨幅。独角兽经济相对纳斯达克的占比在2015年后急剧上升，但过去几年趋于平稳，演讲者将此归因于Palo Alto等上市公司的表现。
AI主导了融资，其在融资总额中的占比已连续数年增长。这些融资的构成也发生了变化。新独角兽的诞生数量在2021年零利率（ZIRP）时代达到顶峰，此后稳定在低得多的水平，演讲者将其与新冠疫情前的水平相比。综合这两个趋势，自2021年以来，每家独角兽的融资额增长了5倍。
“所以，独角兽变少了，但每家融到的钱更多了。”
§03批次健康度：2021年的积压与AI的悬而未决之问
演讲者特别指出有一张幻灯片关乎“我们生态系统的健康”。它追踪了各批独角兽随时间的变化。ZIRP之前的那一批约有73家公司，在成为独角兽20个季度后，其中80%要么完成了新一轮融资，要么已经退出，演讲者称这相当健康。2021年那一批在两方面表现不同：到同一时间点，完成融资或退出的不到20%；而且这一批规模大得多，有479家公司，而前者为73家。
演讲者随后提出2024年的一批AI公司，并问它最终会更像之前的哪一批。演讲者没有给出答案。在演讲余下的部分，这始终是一个悬而未决的问题。