AI 的 FOMO 狂热、宏观更新、Fox 对 Dominion、美中关系等（对话 Brad Gerstner）

节目以轻松闲聊开场：有人调侃另一个人要去跑马拉松，有人说会想念扑克局，大家又过了一遍扑克之夜的菜单，包括鹅肝、芜菁沙拉、鸭胸和奶油糖布丁（butterscotch panna cotta）。随后是关于“紧缩”的玩笑：市场下跌，鱼子酱被放在了盘子底部。

主持人介绍本期阵容：一位常驻嘉宾据说正在华尔街带公司上市，所以由嘉宾 Brad 来谈宏观。主持人本人正在日本美食之旅中，开玩笑说要靠美食博客和 TikTok 账号变现，并称赞日本的食物，以及在当前汇率下旅行显得很实惠。

几位发言者比较各自最爱的旅行地（意大利、西班牙、日本）。其中一位回忆约五年前带着年纪较大的几个孩子去日本，说日本在出生率为负的背景下，对多子女家庭格外友善。Brad 说自己只去过日本两次，当时手头拮据，住在很小的房间里，吃得也很一般。

话题转到《华尔街日报》上的一篇评论文章：一位发言者说，这是 DeSantis 在迪士尼的特别行政地位被撤销后写的。按这位发言者的转述，文章认为“觉醒主义”（wokism）是现代版的马克思主义，必须被击败；迪士尼应当像一家商业公司那样对股东负责，而不是迎合公司内部声音很大的少数群体。这些都是发言者对文章的概括，此处未核实。

一位发言者认为，DeSantis 在共和党基本盘中表现不错，是因为他明白：当激进左派（按这位发言者的说法）通过立法、企业、ESG 和各类私营机构推进其议程时，完全放手的里根式做法已经不够。在这种叙述中，他愿意动用政府力量，代表家长去反击，这与 30 到 40 年前的共和党路线不同。

另一位发言者提到 Bill Maher 的媒体巡回：他在 Jake Tapper 的访谈中区分了自由主义与觉醒主义，其中包括跨性别权利问题。主持人把这个话题先放一放，说节目在进入文化战争和总统大选之前还有满满一份议程，随后转向私募与公开市场的话题。

第一项议程是主持人所说的巨大的 AI“错失恐惧”（FOMO）狂热。主持人引用《经济学人》的一篇文章称，约有 500 家生成式 AI 初创公司累计融资超过 110 亿美元，主持人说这一数字不含 Microsoft 向 OpenAI 投入的约 100 亿美元。主持人把眼下形容为 20 世纪 90 年代 PC 时代在多媒体领域的重演，也是一次完整的平台转移。

节目播放了 Sequoia 的 Doug Leone 的一段视频。他称 AI 是继移动和互联网之后的下一次平台转移，但提醒投资者会在短期内高估它，并像 1999 年那样“什么都投”。他呼吁各家机构依据更理性的市场地图来选择投资，而不是因为别的风投机构都在投。

被问到反应时，Chamath 引用 Munger 关于激励的那句话，并说 Credit Suisse 对三个月期国库券给出 6.5% 的报价，说明无风险利率很高。按他的推理，一笔长期的创业投资必须带来大约 20% 到 25% 的回报才说得通，而有限合伙人会问：既然不冒风险就能赚 6.5%，为什么还要付 2% 的管理费？

他的结论与 Leone 的建议相反：有分配（DPI）记录的好投资人也许会听从建议，但大多数人会面临投放资金的压力，因此那 500 家公司中很多会拿到钱，其中许多会被“烧光”。他警告说，这会造成高度相关性和“时间多样性”的缺失，也就是过多资金在很短的窗口期内投出去并且付了过高价格，他说 web 3 和加密货币时期就是如此。

被问到如何跨一级和二级市场看待这件事时，Brad 同意 Leone 的看法：这是一次可与互联网或移动相比的平台转移，甚至可能更大。他把 100 到 110 亿美元放到背景中比较：Meta 一年就要在 AR 和 VR 上花约 200 亿美元。他说，如此体量的技术值得大力投资，哪怕过程会很混乱。他也同意 Chamath 的观点，即资本成本在限制资金流入，场外还有大量待投资金。

他借用 2000 年的类比：当时大家都知道互联网会很大，但投进 Yahoo、Excite、Lycos 等公司的钱最后归零。同样，他说，几乎无法判断 OpenAI、Anthropic、Cohere、Character、Stability 等基础模型公司中谁会获取价值，市场最终也可能形成类似 iOS 与 Android 的格局，由 Microsoft 和 Google 主导。

在模型层，他说很难只选一家，尤其是当最大的一家按他的说法被 Microsoft 所“掌控”、并因此限制了投资人的上行空间。他预计应用层和工具层会出现大赢家。他补充说，自己和 Chamath 研究这个领域已有十年甚至更久，而 Transformer 模型确实改变了游戏规则。

主持人向 Sacks 抛出一个对比：一周前他说 web 3 和加密货币没能打动他，但这次他很快列出了好几个有说服力的 AI 用例。被问到 AI 是否比移动更大时，Sacks 说他同意 Brad 和 Doug 的看法，这是下一次重大的平台转移，可与移动、社交或云相提并论。他承认目前没人知道价值会落在哪里，也可能流向有能力大举投入的大公司。

他补充说，今天的在位企业拥有出色的工程师，不会像二十年前那样坐以待毙。不过，他认为新平台依然会为初创公司创造机会。Doug 说得对，会有大量“撒网式”投资，但 Sacks 认为这对整个生态相当有效：任何有点像样想法的聪明工程师都能拿到融资，随之出现寒武纪大爆发，大多数项目会灭绝，一些好的则会活下来。

他说，自己的机构更愿意精挑细选，把更多资金押在更少的机会上，这与 Doug 那种“严厉的爱”式建议一致。即便如此，他也看到种子基金多点撒种、看看哪些开花的价值。