Aaron Cowen, Dan Dreyfus, Oleg Nodelman: All-In 最佳想法路演大赛：4 位投资人现场陈述各自的头号交易

Chamath 开场先讲这个形式的来历：Ira Sohn 大会，由一位因癌症过早离世的男士的家人创办，最初在林肯中心举办，请对冲基金经理上台陈述一个想法。他自己与这个大会的渊源定下了当晚的调子。2015 年他在那个场合说亚马逊会成为万亿美元公司，用他的话说，被全场笑了出去；他的朋友 David Einhorn 告诉他，自己知道万亿美元公司长什么样，亚马逊不是。2016 年他带着特斯拉可转债回来了，2017 年宣布 AI 是未来，然后选了 Box。笑点在于：如果当时选的是英伟达，他就会成为传奇，早就可以退休了。

这种自嘲是有实际作用的。这个夜晚被包装成一场有赢家、有奖杯的比赛，但它真正的产出是推理过程在同行面前公开——同行可以当场质疑——这与荐股正好相反。Chamath 给出的动机是传播：那些为 LP 赚钱、却从不上财经电视的基金经理，需要一个舞台；听众也能听到平时不会听到的名字。这个设定决定了后面所有内容该怎么读。四场陈述，每一场都是带有明确假设、明确目标价、并且背后有真实仓位的论点，而且没有一场被当作建议——Dan Dreyfus 在报出数字的那一刻就直说了：「不是投资建议。」

开场混剪做了一件有用的事：让每位陈述人在任何数字出现之前，用一句话定义自己的优势。Kyle Samani 的是基础设施式的——任何人都应该能随时随地、一天二十四小时交易世界上的任何资产，只需要一部手机和一个网络连接，而他正在搭建这套金融体系的一部分。Oleg Nodelman 的是行为式的——他的基金寻找「没人覆盖、没人喜欢、被误解」的生物科技公司，而他认为现在对这类公司来说正是绝佳时点。Dreyfus 的是政治式的——两党都大举押注核能，这是一次结构性、永久性的转变，因此他选择最大化风险敞口。Aaron Cowen 的是比较式的——听众里全是科技投资人，所以推荐一只科技股是愚蠢的；而这场大会的另一个主题是扑克。

四场陈述还跨越了四种不同的工具，而这正是评审在最后反复回到的分界线。三个是股票——MGM 国际酒店集团、Talen Energy，以及代码 AKTS 的 Aktis Oncology——一个是代币 GEODNET，它在 Solana 上交易，并不是建设这张网络的公司的股份。Cowen 拿自己的履历当资历：做对冲基金二十九年，此前负责乔治·索罗斯的股票业务，之后担任史蒂夫·科恩的首席投资官，现在在纽约管理一家 40 亿美元的全行业基金。Dreyfus 和 Nodelman 分别带来大宗商品和生物科技的专业性；Samani 带来的是一套加密原生的框架，前提是任何资产都该被任何有手机的人交易——这是关于市场结构的主张，而不是对某家公司现金流量的看法。

Cowen 的结构是刻意简单的，他自己说了两遍。MGM 在拉斯维加斯拥有十三处物业，与凯撒并列当地赌场资产的两大持有者；凯撒最近被收购了，他把这读作拉斯维加斯正在改善的证据。但他明确否认拉斯维加斯复苏是持有这只股票的理由。他要全场注意的两个事实是持股和回购。Barry Diller 一直在激进买入，现在持有公司 26% 的股份，Cowen 说这笔持仓大约相当于 Diller 净值的 80%。与此同时，公司自己在六年里回购注销了约一半的流通股——他说这种收缩速度很罕见。