红杉资本 Roelof Botha：风险投资为何失灵，伟大的公司如何建成
Sequoia's Roelof Botha: Why Venture Capital is Broken & How Great Companies Are Built
嘉宾：Roelof Botha
精读 · 按主题梳理核心观点、论证与案例。
§01一场红杉对话，以及背后的“侦察兵”计划
这场对话以介绍红杉资本的 Roelof Botha 开场。介绍中称红杉是风险投资领域最受追捧的名字，并说该机构已完成一千多项投资，这些投资如今的公开市场价值达数万亿美元。介绍以 YouTube 和 Instagram 为例，还提到合伙人团队公开表示的目标：打造一家能够长久延续的机构，并在交棒时让它比现任领导者接手时更好。
台上一番玩笑之后，第一个问题关于红杉“侦察兵”（Sequoia Scouts）计划。该计划于 2010 年启动，基于这样一个观察：一些当时的创始人能够接触到不少向他们请教的新锐创始人，但他们自己还没有足够的钱独立投资。红杉为这些侦察兵提供资金让他们投资，并希望他们反过来把这些公司介绍给红杉。
对话中说，第一批侦察兵帮助红杉投资了 Uber，同样担任侦察兵的 Sam Altman 则促成了对 Stripe 的投资。那支侦察兵基金被形容为一支 26 倍回报的基金。被问到红杉历史上回报倍数最高的基金是哪支时，回答是大概是 Venture 12，其中包括 Airbnb、Dropbox、Natera 和 AdMob。下一支基金 Venture 13 包括 Stripe、Square（现为 Block）和 MongoDB。两支基金都被描述为回报超过 20 倍。
§02风险投资资金过剩的论点
这场对话中最尖锐的论点是：风险投资资金过剩。发言者说，他们更愿意把风险投资称为一个行业，而不是一种资产类别。这个行业每年投资约 1500 亿至 2000 亿美元。要让投资者获得每年 12% 的合理净回报（发言者说这并不算好，指数基金也能做到），风险投资基金需要在合理的时间范围内回报约 3.5 倍至 4 倍。
发言者把这一算法套用到每年 2000 亿美元的投资上。文字稿中给出的每年所需回报是“每年 70 万美元”，但上下文的算术指向的是数千亿美元。由于风险投资者并不持有所投公司 100% 的股份，发言者得出结论：每年的退出总价值需要超过一万亿美元。他们以最近上市、估值 250 亿至 260 亿美元的 Figma 作为参照：这个行业每年需要大约 40 个 Figma，“这意味着它们做不到。”
所以在我看来，投资风险投资是一种“无回报的风险”。