“中国正在走出危机，而美国的好运快用尽了”——Ken Rogoff

Rogoff 区分了领导人愿意听取外部意见与是否据此采取行动。他回忆，中国早期的治理体系重视技术官僚的能力，党校内部也允许相当坦诚的讨论。2016 年，他在一次面向高层官员的演讲中警告，住房和基础设施投资看起来过度，人口结构正在恶化，权力也日益集中。他说，演讲后有些领导人向他表示感谢。如今回顾这段经历，他的看法更悲观：他认为习近平削弱了技术官僚的作用，而且中美两国高层的平均素质都下降了。他并未把早期体系描述成没有忠诚要求，也没有说一次外部演讲就能改变政策。

谈到中国当前问题的根源时，Rogoff 将地方政府融资模式追溯到胡锦涛政府 2010 年的刺激计划，但他说习近平上台后这种模式仍在延续。地方政府缺乏稳定的收入来源，于是获准出售土地，并用所得资金设立建筑公司。Rogoff 回忆，一些中国联系人曾期待习近平开放市场，但他说习近平上台后经济增长放缓，而且他不愿冒险。他认为中国的基础设施和房地产都建设过度，尤其是一些小城市：建设规模看上去很宏大，但经济活动和就业却不足。他也提醒，问题的严重程度不能全归咎于习近平：增长本来就会放缓，而改变一种看起来有效的政策在政治上并不容易。

Patel 问，如果中国的投资热潮完全由市场融资，后果是否会较轻。Rogoff 将回答转向根本失衡：中国储蓄和投资很多，但消费相对不足。他估计中国消费占比约为 45%，而美国接近 70%，同时指出许多中国家庭收入很低。他认为，转移支付、更灵活的汇率政策，以及更完善的养老和医疗保障，都能支持消费。在他的解释中，家庭储蓄的一部分原因是缺乏社会保障、又不能自由投资海外；房地产随后成为重要的财富储存方式，因此房价下跌会进一步压低消费。Rogoff 认为再平衡是可能的，但没有提出唯一解决方案或精确增长目标，并对官方声称的 5% 增速表示怀疑。