Ray Dalio: 如何为变化中的世界秩序做准备 - 瑞·达利欧

达利欧一开场就承认，他此前对美国与全球经济的预测准确得令人不适：在他看来，事件的发展就像把同一部电影反复观看。他的解释是方法论的，而非预言式的。在约 55 年的全球宏观投资生涯中，他学到一件事：许多让他惊讶的现象，在他自己有生之年从未发生过；因此每当遇到这类情况，他就回到历史中去研究此前的时期。他说，正是对大萧条的研究，让他和同事们预判到了 2008 年的金融危机。

由这套方法，他提炼出三大发展：它们不曾出现在他有生之年，却在 1930 至 1945 年间发生过。第一是创造巨量债务，并印钞为其融资，进而对通胀与增长产生影响。第二是围绕财富与价值观差距的内部冲突——这是自那个时期以来最大的差距——以及左右两翼民粹主义的兴起。第三是对手大国的崛起：中国挑战美国，俄罗斯也在其中，从而产生自大萧条以来最大规模的大国冲突。

他随后又补上两个因素，称自己因其影响巨大而格外关注。一是自然力量——干旱、洪水与疫情——他声称它们致死的人数、推翻的帝国数量都超过政治与经济力量。二是累积的学习与新技术，它提高了生活水平、人均收入与预期寿命。按他的说法，这五个因素以曾经出现过的方式组合，共同生成这个大周期。

支撑研究的跨度是刻意拉长的：他研究了过去 500 年，因为这类大周期约为 75 年一轮、上下浮动 50 年，并以大英帝国与债务的兴衰为例。相关材料出版成书，也做成了动画视频《变化中的世界秩序》。他自陈的动机部分出于代际考虑——74 岁的他想把自认为有价值的东西传下去——并明确表示，目的是展示因果关系，而不是发布预言。

被问到美元崩溃的可能性时，达利欧拒绝给出概率；他说自己不想过度渲染，也不想草率下结论，他的目标是展示这台机器如何运转。随后他重构了问题：持有美元就是持有债务工具，因为各国是以债务的形式持有美元的。这种积累源于美国战后作为最大贸易国与主导性帝国的地位，也源于巨额赤字必须通过向外国投资者、银行等出售美元计价债务来融资。

随之而来的机制是债权人的算术。美元债务的持有者需要一个高到足以在补偿通胀之后还有余的利率。与此同时，他认为，大量新发债务、庞大的存量，以及冻结美元计价债务的国际制裁，都降低了对这类债务的需求；外国对美国内部正在发生之事的担忧同样起了作用。可见的结果是更多交易改用其他货币，而他补充说，人们随后会想用自己支付时所用的货币来储蓄。